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東箭科技:未上市先踩商譽雷,主營產品銷售已垮塌

更新時間:2020-10-25 18:24點擊:來源:富凱IPO財經作者:宋旭光

本文系富凱IPO財經解讀公司第290期,本期關注廣東東箭汽車科技股份有公司(下稱“東箭科技”)。

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作者 | 宋旭光

?編輯 | 李浩楠

校對 | 孫   恒

廣東東箭汽車科技股份有限公司是一家專注于汽車智能、安全、健康、個性化定制等提升汽車駕乘體驗的科技公司,主要從事車側承載裝飾系統產品、車輛前后防護系統產品、車載互聯智能機電系統產品、車頂裝載系統產品及車輛其他系統產品的工業設計、研發、生產和銷售。

 

本次發行前,公司控股股東、實際控制人馬永濤直接和間接合計控制公司本次發行前45.3685%的股份。本次發行后,馬永濤持有發行人的股權比例將有所下降,但仍然處于控股地位,對本公司的生產經營決策能夠產生重大影響。如果公司各組織機構不能有效行使職責,內部控制制度不能有效發揮作用,則實際控制人可能會通過對公司的生產經營和財務決策的控制,而導致出現不利于其他股東或投資者的情形。因此,公司存在實際控制人控制不當的風險。

 制圖:富凱IPO財經  來源:企查查

 

富凱IPO財經發現東箭科技在募投項目保守,東箭科技本次募投資金主要用于產能擴張。不過,富凱IPO財經注意到,近年來公司產品產能利用率較為穩定,保持在八成左右,募資新增產能或存過剩風險。

制圖:富凱IPO財經  來源:東箭科技招股書

 

從本次募資的分配來看,九成用于智能制造升級項目。該項目擬投資總額為 4.52億元,主要用于建設廠房及配套宿舍設施, 購置先進的生產和檢測設備,其中建筑工程費 2.54億元(含土地使用費約 5300 萬元)、設備購置費1.12億元。在該項目正常建成達產后,將年產車側承載裝飾系統產品37.88萬件、車輛前后防護系統產品29.11萬件、車載智能機電系統產品37.02萬件、車頂裝載系統產品4.05萬件、車輛其他系統產品0.7萬件。

 

這相當于,在公司現有主要產品的產能基礎上,募資擴產分別新增了32.38%、41.59%、185.10%、31.15%的產能。不過,富凱IPO財經特別提示一個不容忽視的事實是,近年來公司主要產品銷量并未大幅增長。此外,產能擴張近兩倍的車載互聯智能機電系統產品的銷售額還出現了下滑趨勢。如下表所示,2018年公司主要產品銷量增長率分別為7.62%、9.17%、14.69%、-7.33%。同時,車載互聯智能機電系統產品的銷售額增速同比下降了0.91%。這不得不讓人擔憂,一旦公司募資產能銷售不及預期,或將為公司埋下產能過剩的隱患。

 

對此,公司也在招股書中提示了產能擴張的風險,“項目達產后,公司仍存在由于市場需求變化、競爭企業產能擴張等原因而導致的產品銷售風險”。

 

如此看來,公司的擴產需求似乎并不迫切,僅以此為由謀求上市恐難以說服發審機構。不止如此,富凱IPO財經還發現,公司有足夠能力騰挪資金,進行上述募投項目建設。


 制圖:富凱IPO財經  來源:東箭科技招股書

 

另外,富凱IPO財經發現東箭科技應收賬款金額分別為38,560.62萬元、37,355.93萬元、31,048.47萬元和32,426.83萬元,占各期末流動資產比例分別為33.03%、32.96%、29.75%和28.79%,公司應收賬款金額及占流動資產比例相對較高。報告期各期,公司對賬齡較長且無法收回的應收賬款進行了核銷,核銷金額分別為114.65萬元、588.09萬元、617.10萬元和85.90萬元。若客戶經營狀況或資信情況出現惡化,而推遲支付或無力支付款項的情形,公司將面臨應收賬款不能按期收回或無法收回從而發生壞賬損失的風險,將對公司經營業績造成一定程度的不利影響。


 制圖:富凱IPO財經  來源:東箭科技招股書

 

此外,令富凱IPO財經感到不解的,不止公司的募資必要性,還有上市前夕子公司“突擊收購”行為。2018年,中科華瑞凈利潤僅為74.05萬元,處于微盈狀態。湖南梓唯因前期市場開拓進展相對緩慢,2017—2018年實現營業收入75.15萬元、239.89萬元,凈利潤分別為-320.01萬元、-607.09萬元。此外,因業績增長不及預期,2018 年東箭科技還對收購湖南梓唯形成的商譽計提了414.34 萬元的減值準備。

 

既然標的業績表現并不出色,為何廣東維億還要接連收購兩家呢?更令人生疑的是,收購方與被收購方的成立日期相當接近。招股書顯示,廣東維億成立于2016年11月4日,注冊地在佛山;中科華瑞的成立日期為2016年11月11日,注冊地在北京;湖南梓唯成立于2016年11月17日,注冊地在湖南。不足半月之內,這三家公司分別在三個地點先后成立。同時,在廣東維億成立一周后,就先后發起了對中科華瑞以及湖南梓唯的股權收購行為。而中科華瑞、湖南梓唯則分別于成立之后一周左右的時間被收購。

 

即便是在同一個注冊地的公司,收購起來也要花費一些時間對標的進行考察,何況還是異地運營的呢?如此快速的收購節奏,不得不令人懷疑雙方是否存在關聯關系。

 

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