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納芯微的“硬核”技術沉淀,研發驅動兩大增長邏輯

更新時間:2022-04-22 10:50點擊:來源:作者:

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圖片支持:金山海報·創可貼

4月22日消息,蘇州納芯微電子股份有限公司(股票簡稱“納芯微”)今日上市,開盤價250.00元,上漲8.70%。為同日上市的科創板新股中漲幅最大。

公開信息顯示,納芯微是一家聚焦高性能、高可靠性模擬集成電路研發和銷售的集成電路設計企業,產品在技術領域覆蓋模擬及混合信號芯片,目前已能提供800余款可供銷售的產品型號,廣泛應用于信息通訊、工業控制、汽車電子和消費電子等領域。尤其是公司憑借過硬的車規級芯片開發能力和豐富的量產、品控經驗,積極布局應用于汽車電子領域的芯片產品,已成功進入國內主流汽車供應鏈并實現批量裝車。

憑借從消費級、工業級到車規級的產品覆蓋能力以及對客戶應用場景的精準把握能力,公司取得了包括客戶A、中興通訊、匯川技術、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、??低?、韋爾股份在內的眾多行業龍頭標桿客戶的認可并已批量供貨;車規級芯片已在東風汽車、上汽大通、比亞迪、五菱汽車、云內動力等終端廠商實現批量裝車,同時進入了上汽大眾、一汽集團、長城汽車、聯合汽車電子、寧德時代、森薩塔等終端廠商的供應體系。

下游產業持續快速增長、需求旺盛

依據國務院印發《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035 年)》,提出要突破車規級芯片等的關鍵技術和產品,將加快車規芯片研發作為重點任務之一,由此帶來車規級芯片行業的推動和技術的發展,促進了集成電路行業的快速發展;車規級芯片發展進入快車道,進一步帶動芯片產業鏈發展。另外,隨著5G通信、工業4.0進程的加快、新能源汽車充電樁等“新基建”市場快速崛起,芯片產業鏈需求將持續旺盛。

納芯微目前的產品線覆蓋了消費級、工業級到車規級三類產品,應用于四大領域,下游景氣度高。受益于芯片國產化的政策 支持以及龐大的國內市場需求,公司各類芯片產品在各領域均有著較強的增長趨勢。

信號感知產品方面,中國3C 產品、汽車電子產品的快速增長及全球電子整機產業向中國轉移的趨勢促進了中國市場MEMS傳感器的快速發展,因此中國MEMS傳感器的市場構成以汽車電子和智能手機相關傳感器為主,在上述兩大領域中運用較為廣泛的壓力傳感器、加速度傳感器、微機械陀螺和麥克風等產品成為中國MEMS傳感器市場的重要組成部分。據數據統計,2020年全球MEMS傳感器市場121億美元,中國是世界最大的MEMS傳感器產品消費市場,銷售收入占全球的23.82%,預計中國MEMS傳感器芯片市場規模將在2022年達到1000億元;

數字隔離產品方面,公司在數字隔離類芯片方向主要量產了標準數字隔離芯片、隔離電源、隔離接口芯片及隔離驅動芯片、隔離采樣芯片,其主要下游應用領域及市場前景主要分布在工業、汽車、通信、電力、航空、醫療,均占據10-15%以上的市場,市場需求穩健增長;驅動與采樣產品方面,隨著系統精度、復雜程度的不斷提高,采樣芯片越來越多地被用作閉環控制以及系統監控;ADC作為較為常見的采樣芯片,是連接現實世界與數字世界的橋梁。2018年全球市場驅動芯片出貨量共896.37億顆,中國市場為292.31億顆,預計2023年全球出貨量將達1221.40億顆,其中中國市場為456.51億顆,全球市場CAGR為6.38%,中國市場CAGR為9.33%。

憑借從消費級、工業級到車規級的產品覆蓋能力以及對客戶應用場景的精準把握能力,公司取得了包括客戶A、中興通訊、匯川技術、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、??低?、韋爾股份在內的眾多行業龍頭標桿客戶的認可并已批量供貨。車規級芯片已在比亞迪、東風汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團、寧德時代、云內動力等終端廠商實現批量裝車,同時進入了上汽大眾、聯合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應體系。

進口替代帶來爆發式增長機遇

集成電路產業是信息技術產業的核心,是支撐經濟社會發展和保障國家安全的戰略性、基礎性和先導性產業,屬于國家高度重視和鼓勵發展的行業。中美貿易摩擦等情況的出現促使一線系統廠商意識到了供應鏈的安全問題,加快了集成電路產品的國產替代進程;隨著國內政策支持力度的加大和國產半導體技術的突破,越來越多的下游客戶選擇使用國產芯片產品。

根據海關總署的統計,2020年我國集成電路的進口規模為3500.36億元,同比增長14.56%,集成電路行業國產替代空間巨大。納芯微的產品能夠在某些關鍵指標上達到國外龍頭企業的水準,在相同的技術指標下,公司具有較為明顯的價格優勢和更加及時的售后服務,越來越多的國內工業級和汽車級客戶選擇與公司進行合作,該類企業對產品的要求嚴格,這將進一步帶動納芯微提高產品的可靠性和技術水平。

具體來看,在信號感知類產品線上,2020年全球MEMS傳感器出貨量前10中僅有歌爾微一家中國廠商、占比3.88%,納芯微則是全球為數不多外售MEMS傳感器中信號調理ASIC芯片的公司;數字隔離產品線上,2020年TI、Silicon Labs、ADI、Broadcom以及Infineon占全球數字隔離類芯片40%-50%份額,而納芯微出貨的市場占有率約為5.12%;驅動與采樣產品線上,驅動芯片國際市場以Infineon、TI、ROHM、ST、ADI、Silicon Labs等公司為主,采樣芯片主要供應商有Broadcom、ADI、TI等歐美半導體公司,納芯微則是國內為數不多能提供車規級驅動和采樣芯片的公司。

特別是公司的驅動與采樣芯片,已于2020年第三季度實現批量出貨,2021年度實現收入 26365.91萬元、增長顯著,成為公司新的收入增長點,主要系信息通訊、工業控制以及新能源汽車領域的主要客戶積極推動國產化芯片產品的供應鏈布局,在前期完成認證后,加大了對公司驅動與采樣芯片的采購規模。

研發驅動兩大增長邏輯

此次納芯微申請在科創板上市,研發實力是科創板上市公司的“硬指標”和靈魂,是集成電路設計企業生存和進步的核心,在此方面納芯微更是成為車載IC領域的領軍企業。

數據顯示,納芯微在2018年至2020年三年研發投入合計達8109.05萬元,占比營業收入21.66%。截至上市前公司已擁有專利49項,其中發明專利17項;擁有軟件著作權12項,另有集成電路布圖登記證書28項。

公司擁有傳感器信號調理及校準技術、高性能高可靠性MEMS壓力傳感器技術、基于“Adaptive OOK”信號調制的數字隔離芯片技術等11項核心技術,應用于信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片等主營業務產品中,產品廣泛應用于信息通訊、工業控制、汽車電子和消費電子等領域,實現了產業化。

其中,運用傳感器信號調理及校準技術所開發的信號調理ASIC芯片產品,在滿足高精度校準的同時實現了開短路、過壓、過流、高溫等診斷功能;高性能高可靠性MEMS壓力傳感器技術可使公司集成式壓力傳感器產品實現極低量程并且滿足AEC-Q103的車規級標準。另外,依托自主開發的“Adaptive OOK”信號調制技術,公司數字隔離類芯片的抗共模瞬態干擾能力、抗靜電能力等多項關鍵技術指標達到或優于國際競品。

憑借過硬的技術研發實力以及優秀的產品口碑,公司先后獲得“2018年度中國IC設計成就獎之五大中國創新IC設計公司”、“2019年度中國IC設計成就獎之五大中國最具潛力IC設計公司”、“2021年度中國創新IC設計公司”、“2019年度中國IC設計成就獎之熱門IC產品獎:年度最佳放大器/數據轉換器(NSi81xx 系列)” 、“2020年度中國IC設計成就獎之電源管理IC產品獎(NSiP884x)”、“2021年度中國IC設計成就獎之年度最佳功率器件獎(NSi6602)”等榮譽稱號,并獲得了中國半導體行業協會認定的2018年度至2020年度“中國半導體MEMS十強企業”等獎項。

憑借著“硬核”的研發實力,最近三年公司的主營業務收入分別為 3937.24萬元、9136.05萬元和4094.84萬元,年均復合增長率達147.38%,呈現快速增長趨勢。

展望未來,公司將在夯實、深掘信號感知、系統互聯、功率驅動技術的基礎上,積極拓展三個方向的前沿技術能力,成為信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片的行業領導者和國內領先的車規級芯片提供商。得益于長期的研發投入和技術積累,納芯微憑借強勁的基本面表現更有望鑄就兩大核心增長邏輯:

第一個增長邏輯源自于“打鐵自身硬”的產品端,公司主要產品多項關鍵技術指標達到或優于ADI、TI等國際龍頭企業水準;第二個增長邏輯在于多品類開花,公司產品布局從消費到泛工業、汽車,多維出擊,搶占模擬應用制高點,更有望帶來長期高速增長潛力。

周期錯配致“超募”屬合理情況

近日,納芯微發布上市發行公告,確定發行價格為230元/股,以發行后2021年度扣非歸母凈利潤測算得市盈率為107.48倍。將于4月22日上市。

相比之下,納芯微的市盈率低于行業均值。據wind統計數據,2021年9月以來同行業科創板公司平均發行市盈率已達202.78倍。同時,截至4月7日,與納芯微主營業務相近的思瑞浦、圣邦股份以及卓勝微的平均扣非前靜態市盈率為182.47倍,平均扣非后靜態市盈率達198.84倍,遠高于納芯微的市盈率。

此外,納芯微高速增長的營業收入和凈利潤,也將充分消化當下估值。經營數據顯示,2018-2021年納芯微營業收入和凈利潤年復合增長率分別高達177.77%和374.80%,可見納芯微盈利拐點已至,未來將持續快速放量。

此外,超募也是納芯微IPO過程中引發市場熱議的一大關注點。實際上,納芯微此次超募的出現,與募投項目計劃和實際募集資金存在周期錯配有關。

公開資料顯示,2021年1月,納芯微召開董事會、股東大會,審議IPO募投方案,確定募投項目所需資金。時隔15月后,公司方啟動發行并向市場詢價。受益于芯片國產化政策的大力支持以及國內市場龐大的需求量,2021年納芯微營收和凈利潤均實現劇增,投資者基于公司良好的成長預期給出中長期估值對應募集資金,與2021年初募投項目設計時所需資金不匹配,導致兩者差異較大。

其實,這類由于周期錯配原因導致的“超募”是可以理解的。納芯微在2021年初編制募投項目所需資金時,是基于2020年的盈利水平,并結合未來訂單及采購需求等安排,對短中期擬投資項目進行規劃。但由于IPO申報周期較長,出現了周期錯配,而公司在2021年展現出的良好業績使得投資者對其未來發展更加期待,給出了較高的估值,這也是非常合理的。

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