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圣元環保:圣元環保業績數據詭異,是否“騙”了城市管理局?

更新時間:2020-07-15 10:44點擊:來源:富凱IPO財經作者:宋旭光

 

本文系富凱IPO財經解讀公司第78期,本期關注圣元環保股份有限公司(下稱“圣元環保”)。

富凱IPO財經(ID:ipofinance)

作者 | 宋旭光

編輯 | 李浩楠
 

圣元環保股份有限公司主要是從事垃圾焚燒發電、污水處理等綜合治理。次擬公開發行股票不超過6,800萬股,且占本次發行后總股本不低于25%。預計募集資金17.7億元,主要用于建設公司旗下的4個能源發電項目和償還融資租賃款項、銀行貸款等長期借款。

 

分別為慶陽市生活垃圾焚燒發電項目(一期)、鄄城縣生活垃圾焚燒發電項目(一期)、梁山縣環保能源發電項目(一期)和汶上縣環??萍及l電項目(一期),擬投入募集資金分別為3.1億元、3.6億元、3.5億元和3.5億元。償還融資租賃款項、銀行貸款等長期借款預計使用4億元。本次發行的保薦機構為國泰君安,審計機構為大華會計師事務所(特殊普通合伙)。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)根據財務數據披露,截止到2019上半年末圣元環保的賬面貨幣資金只剩9185.71萬元,同比2018年末的14529.57萬元大幅減少;同時,公司還擁有長期借款18.59億元,公司的債務壓力沉重。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)分析資產負債表數據顯示,2018年年初和年末公司的賬面貨幣資金金額分別為14509.9萬元和14529.57萬元,均值在1.45億元左右。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

但與此同時,公司2018年銀行存款利息收入金額僅為38.8萬元,即便以0.35%的銀行活期存款利率計算,折算的平均銀行存貨款金額也就是在1.1億元,顯著低于當年度平均賬面貨幣資金。貨幣資金是否真實?

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)根據招股書披露圣元環保各個子公司項目,不同項目的投資回報率差異巨大。以漳州項目和鄆城項目做對比來看,鄆城項目的日處理能力、發電裝機容量,都是漳州項目的兩倍左右;但是根據招股書顯示,2019上半年鄆城項目實現的凈利潤甚至還不及漳州項目。

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)從兩個項目具體運行數據來看,漳州項目在2019上半年售電收入3345.66萬元、垃圾處理費收入1345.21萬元,同期鄆城項目的兩項收入分別為4475.1萬元和1566.18萬元,僅相當于漳州項目的1.3倍左右。

 

在日處理能力、發電機容量都是漳州項目2倍以上的背景下,鄆城項目的分項目收入僅為漳州項目的1.3倍,凈利潤尚不及漳州項目,在正常邏輯下就應當對應著鄆城項目的實際利用率不足漳州項目。但事實上,富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)發現,漳州項目的垃圾處理產能利用率為101.69%,而鄆城項目則高達127.69%。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)另據招股書顯示,江蘇圣元對外簽訂垃圾處理費價格為400元/噸。但招股書數據顯示,在垃圾處理能力已達到105.02%的背景下,江蘇圣元在2019年上半年實現的垃圾處理費收入為1333.2萬元。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

同時招股書還披露江蘇圣元在2016年到2019上半年的垃圾進廠量分別為19.03萬噸、25.2萬噸、33.71萬噸和19.61萬噸,這就對應著江蘇圣元在2019上半年的垃圾處理收費標準僅為68元/噸,這與招股書披露的江蘇圣元垃圾處理費收費標準相差巨大。項目利潤率異常圣元環保該作何解釋?

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)根據招股書顯示,泉州項目的運營主體圣元環保的主要子公司南安圣元,2019上半年實現售電收入4179.97萬元,這與招股書披露的同期向第4大客戶“國網福建省電力有限公司泉州供電公司”銷售金額一致;同期,泉州項目的垃圾處理費收入金額為1837.27萬元。

 

與此同時,圣元環保的污水處理業務中,有寶洲、北峰兩個項目的運營主體均為泉州圣澤,招股書第112頁披露,這兩個項目在2019上半年實現營業收入金額分別為4538.32萬元和1218.64萬元。這也就意味著,上述3個項目形成的垃圾處理費和污水處理費收入,合計應當高達7594.23萬元。

 

而同期,圣元環保與“泉州市城市管理局”結算收入金額僅為5777.69萬元,與前文所述相差近兩千萬圣元環保又該作何解釋?

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)通過數據分析發現圣元環保資產負債率過半,財務費用吞噬全年凈利潤或近半。2017 年末、2018 年末和 2019 年末,公司流動比率分別為 0.60、 0.65 和 0.52,合并資產負債率分別為 74.62%、73.14%和71.37%,流動比率較 低,資產負債率較高。帶息債務主要由銀行借款和融資租賃款構成。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

富凱君(富凱IPO財經:ipofinance)查看招股書顯示各期末,公司的有息負債分別為17.89億元、21.36億元和23.29億,占同期末公司 總資產的比例分別為 58.36%、57.86%和 55.37%。公司長期借款分別為9.56億元、11.70億元和12.56億元。

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

據招股書顯示,報告期內,圣元環保享受所得稅優惠與增值稅退稅兩種稅收優惠。 

而報告期內,公司收到的所得稅優惠額分別為3,789萬元、4,313萬元、1,816萬元。

增值稅退稅額分別為4,810萬元、4,006萬元、和2,172萬元;兩項稅收優惠合計占利潤總額的比例分別為35。99%、36。3%、55。76%。 

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

同期,政府補助金額分別為295.16萬元、191.76萬元、95.25萬。 報告期內,公司享受到的稅收優惠與政府補助之和占當期利潤總額的比重最高時接近了55%,依賴稅收優惠和政府補助。

 

制圖:富凱IPO財經  來源:圣元環保招股書

 

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